【研究报告内容摘要】
每周动态观点:煤价总体稳中有升,产业链库存压力进一步减小,板块估值优势明显。本周煤炭开采iii指数上涨3.8%,跑赢沪深300指数0.8个百分点。煤炭市场方面,近期港口动力煤价延续小幅上涨,其中秦港5500大卡动力煤价本周上涨3元/吨至551元/吨;焦煤价格也稳中有升,而焦炭价格普遍落实第3轮提涨50元/吨后保持平稳。展望后期,临近春节,下游需求将逐步回落,而供给端难有明显增量,预计煤价整体受到支撑。
板块方面,根据国家统计局数据,2019年12月份pmi为50.2%,与上月持平,指数连续两月保持在50%以上,经济运行趋稳态势显现;此外,2020年1月1日,央行宣布1月6日起降准0.5个百分点,煤炭板块也受益上涨。国庆以后临近年末煤炭及焦炭安监和去产能力度均在加大,其中煤炭方面,元旦节前国务院安委会办公室、应急管理部联合下发《关于做好岁末年初安全防范工作的通知》,部署岁末年初安全防范工作;此外,国务院安委会将派16个督查组,赴北京、河北、四川、云南、贵州等地开展专项督查。而焦炭方面,近期焦炭主产区山西、山东、河北等陆续发布政策,压减产能及环保督查力度上升。我们认为煤炭及焦炭供给端控制可能是未来产业链常态,部分煤炭主产区煤矿受资源和成本因素影响也逐年下降,供给端相对平稳是成为支撑煤价的重要因素。短期来看,考虑到临近年底煤矿生产以保安全为主,进口煤近几个月环比降幅也较明显,预计1-2月供给增量不大,加上电厂库存已回落至20天左右水平,预计煤价总体持续受到支撑;而中长期我们预计煤炭供给需求增速中位数或处于1-2%,供需基本平稳,煤价和龙头公司的业绩也有望维持稳定。而和海外主流能源公司相比,国内煤炭龙头公司经营效率高,盈利能力强,估值折价程度也更高。今年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌情况下行业的现金流和盈利数据表明行业龙头公司的韧性较强,以神华为代表的公司pb已降至1.1倍左右的水平,处于历史低位,未来板块估值有望提升。建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份等资源优势明显或pe、pb较低的公司。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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