【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2020年一季度业绩报告:公司q1业绩受到疫情冲击,预计亏损5000-6000万元。
疫情短期冲击公司业绩,非经常性收益大幅减少,综合导致q1亏损:今年恰逢新冠肺炎疫情爆发,公司经营受到短期冲击。虽然2月中旬已全面复工复产,但公司下游客户存在滞后复工、招投标延后的现象,q1营收较上年同期小幅下滑。此外,公司研发投入,人力、租金等费用支出并未缩减,而政府补助等非经常性收益由19年q1的3,405万元大幅下滑至543万元,综合导致公司q1亏损5000-6000万元。由于公司业务存在明显的季节性波动,一季度传统淡季,占全年收入比重较小。我们认为,公司有望疫情过后迎来恢复性增长。
数通业务奠定增长优势,无线业务稳步扩张
2020年北美数据中心市场迎来新一轮的升级周期,国内巨头加速追赶,公司数据中心交换机业务有望加速增长。根据idc数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三。公司交换机产品已在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用;2019年12月,公司以70%、30%份额中标中国移动高端三层交换机一档及二档,高端市场取得突破;此外,公司成功研发400g高端交换机,核心竞争力进一步增强。
无线产品方面,idc数据显示,锐捷网络在wi-fi6品类市场占有率排名第一,市场份额达到40.66%,同时企业级wlan市场占有率维持第二。
另外,锐捷网络已在中国移动实验室完成了核心网、基站和终端的端对端验证,成为基于开放式平台架构首家完成sa组网模式测试的小基站厂家因此,我们认为公司在数据中心和无线产品方面持续优化产品布局,提升产品能力,奠定了未来高速增长基础,有望持续受益5g以及流量增长机遇。
全面受益云计算时代机遇,疫情影响或推动云计算应用加速普及:公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证,信息化创新方案参与政府、军队等国产化桌面云项目,智能终端产品全面入围五大行、邮政、人寿、人保,电子签名设备柜外清产品成为业内唯一一家全面入围工、农、中、建、交、邮储六大行,在金融行业的品牌影响力不断提升。未来随着云计算应用端的持续普及,特别是桌面云在现代it系统中更具运维和信息管控优势,作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的公司有望重点受益桌面终端升级替换机遇。在疫情影响下,生活、生产以及教育等相关的事务更多的向线上转移或有望在未来拉动公司业绩。
投资建议:预计公司2020-2022年总营收分别为:105.43/123.70/145.35亿元,对应每股收益分别为1.33/1.66/1.92元,对应现价pe分别为27倍、21倍、18倍,维持“推荐”评级。
风险提示:新冠疫情继续扩大导致生产交付受到影响,中美贸易争端带来业绩影响,宏观经济影响等。

---