【研究报告内容摘要】
事件:公司公布业绩快报,2019年实现营收18.07亿元,同比增长4.34%;归母净利润2.47亿元,同比增长21.82%。2019年q4实现营收5.50亿元,同比增长18.03%,环比增长7.00%;归母净利润0.77亿元,同比增长74.42%,环比增长2.67%。
淡季不淡,泵业龙头业绩增长进入快车道:公司2019年q4营收与净利润环比小幅增长,连续两个季度归母净利润超过0.7亿元,四季度淡季不淡。2019年公司营收小幅增长,归母净利润大幅增长21.82%;归母净利润大幅增长主要受益产品结构持续调整。真空产品2018年毛利率39.94%,预计2019年毛利率超过40%;2019年净利率13.7%,同比提升2个百分点;随着真空产品结构占比提升,公司净利率水平有望大幅提升。
光伏单晶与半导体市场景气度高涨加快扩产进度,公司真空泵持续加深进口替代:隆基近日公告现金收购宁波宜则加码海外光伏市场;其西安子公司投资约45亿元单晶项目顺利推进,与西安民航产业投资签订10gw单晶电池及配套中试项目。中环拟定增扩产,拟募集50亿资金用于半导体大硅片建设项目。半导体行业景气度高涨,台积电、联电、中芯国际、日月光等龙头公司加大2020年资本开资护航半导体产业发展。公司为国内真空泵龙头企业,真空产品持续受益单晶光伏与半导体行业扩产,并有望逐步提升市占率,借力半导体与光伏行业高景气度快速成长。
公司成功研发燃料电池产业空压机,预计2020年推出磁悬浮热泵机组:燃料电池一种高效清洁的新型电池,空压机为燃料电池产业关键一环。公司成功研发燃料电池用空压机有望为打破该领域内国外的垄断,为公司传统业务找到新的增长点。此外,公司大力研发磁悬浮热泵机组,并有望今年推出。公司作为传统泵业龙头,积极布局多项高新技术领域,技术实力雄厚,静待新兴产业落地,御风起航。
上调至“强烈推荐”评级:低估值标的,半导体与基建双重受益,预计公司2019-2021年的净利润分别为2.47/3.22/4.11亿,eps为0.46/0.60/0.77元,对应pe分别约为22x、17x、13x,上调至“强烈推荐”评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期,半导体类客户开拓不及预期。

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